Еще в начале этого года ключевая ставка находилась на рекордно низком в современной истории России уровне — 4,25%. Однако в течение года ЦБ несколько раз принимал решение о ее повышении. В конце октября ставка поднялась сразу на 75 п. п. — до 7,5%, и вероятно, это не предел. О том, что стало причиной повышения и как оно повлияет на жизнь каждого из нас, корреспондент vlfin.ru поговорил с экспертами.
Во всем виновата инфляция?
Среди причин стремительного роста ключевой ставки лидирует разгон инфляции. В начале года официальные прогнозы были в районе 4%, однако уже в октябре инфляция составила 7,8%.
По мнению старшего экономиста аналитического управления «Открытие Research» банка «Открытие» Максима Петроневича, повышение ключевой ставки до 7,5% было принято именно под давлением ускорения инфляции и проинфляционных рисков: роста инфляционных ожиданий, ценовой конъюнктуры на мировых рынках продовольствия, а также сохраняющихся ограничений со стороны предложения. При этом в дальнейшем ключевая ставка может быть повышена до 8%, но возможен рост и до 8,25 – 8,5%.
Как отмечают в Банке России, с помощью этой меры планируется снизить прирост потребительских цен, хоть и не сразу. Эксперты ЦБ говорят о том, что изменение ключевой ставки в полной мере сказывается на динамике инфляции лишь на горизонте 3 – 6 кварталов. Таким образом, еще не все решения о повышении ставки в 2021 году транслировались в темпы прироста потребительских цен.
По прогнозу ЦБ, проводимая денежно-кредитная политика позволит снизить инфляцию до 4 – 4,5% в 2022 году. С тем, что ключевая ставка поможет достичь этой цели, согласны не все, однако уже очевидно, что в ближайшее время снижения ключевой ставки ожидать не приходится. А значит, важно понять, какие опасности это несет и какие возможности перед нами открывает.
Успей, если сможешь
Одно из самых неприятных последствий роста ключевой ставки — рост стоимости банковских кредитов: в противном случае финансовые учреждения начнут получать убыток. Если вспомнить, что значение ключевой ставки равно минимальному проценту, под который Центробанк кредитует коммерческие банки, а также прогнозы ее дальнейшего роста, то перспектива неутешительна. Так что все планировавшие покупки с использованием заемных средств вряд ли дождутся лучших условий в ближайшее время. Лучше успеть до следующего скачка ставок вверх.
Возможно, именно это понимание стало причиной повышения спроса на кредитные продукты: в ожидании дальнейшего повышения стоимости кредитов потребители, которые ранее планировали ими воспользоваться, пытаются успеть в последний вагон.
— Рынок розничного кредитования в этом году отмечен рекордно высоким спросом. За три квартала мы нарастили продажи не только к девяти месяцам, но и ко всему прошлому году, — отмечает заместитель президента-председателя правления ВТБ Анатолий Печатников. — Несмотря на резкое повышение ключевой ставки и новые ограничения из-за коронавируса, ожидаем, что четвертый квартал снова станет пиковым с точки зрения продаж. По наиболее популярным продуктам — ипотеке и кредитам наличными — мы готовимся обновить рекорды, выдав в каждом из сегментов более 1 трлн рублей за год.
В банке «Открытие» тоже не ожидают серьезного снижения объемов выдач до конца года, несмотря на повышение ставок по кредитам. Однако полагают, что в ближайшее время темп роста кредитования несколько замедлится. И в первую очередь это будет связано с увеличением процентных ставок на фоне роста ключевой ставки Банка России. При этом уровень снижения выдачи кредитов будет зависеть от кредитной политики каждого банка.
— По статистике, на более чем 70% российских семей «висит» хотя бы один потребительский кредит, и перекредитовать его в банке под меньший процент теперь, видимо, не получится. Кто успел это сделать раньше, тот молодец, — отмечает автор книги «Искусство быть смирным: Механизмы принятия торговых решений» Петр Пушкарев. — Вряд ли люди массово оценят такой вклад государства в борьбу с бедностью, когда банк откажет им в кредите на более выгодных условиях. Аналогично и с ипотекой: люди не перестанут ее брать, видя, что цены на жилье быстро растут, просто теперь на вновь оформленную ипотеку у любой семьи будет уходить из бюджета больше денег, а оставаться на повседневные покупки будет меньше.
Несите ваши денежки
Есть и приятные новости: условия по вкладам уже в ближайшей перспективе могут стать привлекательнее. Финансовый рынок реагирует на движения ключевой ставки. Многие банки уже приступили к повышению ставок по депозитам, и этот процесс может продолжиться.
— Если регулятор продолжит курс на повышение ставки, банки будут корректировать проценты. Ориентиром для них всегда выступает ключевая ставка, — комментирует заместитель регионального директора по развитию розничного бизнеса Томского операционного офиса ПСБ Елена Коноваленко. — Промсвязьбанк уже неоднократно повышал ставки по вкладам и накопительным счетам в 2021 году.
Отмечают повышение ставок по вкладам и в банке «Открытие». С 26 октября повышены ставки по рублевым срочным вкладам для розничных клиентов до 7,2% годовых.
— В ВТБ в третьем квартале 2021 года возобновился рост депозитов физлиц, которые в следующем году станут драйвером развития всего рынка наряду с инвестиционными инструментами. При этом с середины года возобновился и рост портфеля срочных депозитов: общий объем средств на вкладах увеличился на 11% по сравнению с июнем и превысил 2,1 трлн рублей. С учетом роста ключевой ставки и следующего за ним увеличения ставок по депозитам, сопоставимым уже с доходностью по инвестиционным продуктам, в 2022 году интерес населения к срочным депозитам будет определять развитие всего рынка, — комментирует заместитель президента-председателя правления ВТБ Анатолий Печатников. — Третий квартал переломил тренд в сберегательной модели населения: клиенты вновь обратили внимание на классические депозиты, которые в условиях растущих ставок становятся альтернативой не только накопительным счетам, но и инвестиционным продуктам. Сегодня средневзвешенная доходность по ним уже превышает инфляцию и консервативные стратегии инвестирования. Поэтому до конца года и в следующем году, по нашим прогнозам, динамика по рынку депозитов будет позитивной.
Чего ждать инвесторам?
Кроме повышения ставки по депозитам эксперты прогнозируют рост доходности по ОФЗ и корпоративным долговым бумагам. При ставке ниже 5% депозиты и облигации явно проигрывали фондовому рынку.
— Текущий цикл повышения ставки может не завершиться на уровне 7,5%. То есть мы вполне можем предположить ставку около 8 %, а это весьма серьезная заявка на привлекательность депозитов или вложений в облигации. Уже сегодня можно наблюдать доходность по среднесрочным ОФЗ около 8,3 – 8,4%, — комментирует ведущий аналитик по глобальным исследованиям «Открытие Инвестиции», эксперт «Открытие Research» Андрей Кочетков. — Более того, в ЦБ задумались о льготах для инвесторов в долгосрочные долговые бумаги. Подобное уже существовало на рынке до 2021 года, когда доходы от облигаций не облагались НДФЛ. Соответственно, текущий цикл ужесточения денежной политики ЦБ может привести к существенному изменению поведения розничных инвесторов.
Также, по мнению эксперта, можно ожидать ухода части средств с фондового рынка на высокодоходные депозиты или в облигации, что одновременно будет сдерживать рынок акций. Для консервативных инвесторов, которые не принимают высокие риски, складывающаяся ситуация становится весьма удобным моментом для формирования долгосрочных целей.
— Если же еще использовать индивидуальные инвестиционные счета, то отдача от вложений в долговые бумаги будет еще выше, — уверен Андрей Кочетков. — Инфляция, скорее всего, будет постепенно замедляться с 2022 года, а это сделает сегодняшние инвестиции крайне эффективными.
Что влияет на инфляцию?
По мнению Дениса Попова, утверждение о том, что природа инфляции связана исключительно с внешними факторами, не совсем верно. Отчасти рост инфляции в 2021 году был связан с ростом мировых цен на сырье на фоне быстрого восстановления мировой экономики, после сильного снижения цен в пандемию. Но к этим факторам добавились и внутренние.
Рост инфляции в России реализовался раньше и сильнее:
- неурожай сахарной свеклы и подсолнечника осенью прошлого года привел к резкому усилению инфляции в России;
- экономика России оправилась от пандемии быстрее большинства стран мира. Восстановление многих секторов нашей экономики к докризисным уровням произошло уже в первом полугодии 2021 года. Но рост на этом не остановился, а проблемы на глобальных и внутренних товарных рынках сохранялись (пандемия, перебои с логистикой, дефицит комплектующих и т.д.);
- внутренняя строительная и инвестиционная активность привели к выраженному росту цен на стройматериалы на фоне отставания предложения от спроса. Реальный объем инвестиций в основной капитал в 2020 году сократился лишь на 1,4% г/г (обычно в кризис падение составляло 6 – 10%). Во втором полугодии 2020 года и в 2021 году рост инвестиций продолжился;
- ограничение трудовой миграции из-за пандемии сформировало дефицит трудовых ресурсов. Это также подстегнуло рост внутреннего потребления и инфляцию;
- слабый урожай овощей текущего года не позволил реализоваться сезонной продовольственной дефляции и привел к новому инфляционному импульсу, который был усилен слабым урожаем зерновых и т. д.
Описание внутренних факторов еще можно продолжать, но в целом очевидно, что высокая инфляция — это следствие комбинации внутренних и внешних факторов.
Экспертное мнение
Денис Попов, главный аналитик Промсвязьбанка
Про инфляцию
— Постепенное снижение инфляции ожидается уже с первого квартала 2022 года. Так что пик инфляции мы проходим сейчас. Вопрос в том, насколько устойчивым и быстрым будет ее снижение, ведь она еще долго может оставаться выше таргета ЦБ (4%). Текущее ужесточение денежно-кредитной политики призвано не допустить сценария длительного сохранения инфляции на высоком уровне. Поэтому ЦБ уже реализовал существенное повышение ключевой ставки и практически гарантированно продолжит ее поднимать в декабре. Повышая ключевую ставку, регулятор пытается поднять интерес к сбережениям и ограничить склонность к потреблению, в том числе через рост стоимости кредитов. В полную силу влияние мер денежно-кредитной политики проявится только в 2022 году.
Советы инвесторам
Важным сигналом для существенного повышения интереса инвесторов к рублевым активам станет завершение цикла повышения ключевой ставки.
На наш взгляд, Банк России завершит повышение ключевой ставки на следующем заседании (в декабре) на уровне 8–8,5%. Нижний диапазон прогноза ключевой ставки возможен при реализации умеренно-оптимистического сценария инфляции — при сохранении ее в пределах прогноза ЦБ (7,4–7,9%) на конец текущего года.
По итогам декабрьского заседания сигнал, скорее всего, будет неоднозначным. И только в 1 квартале 2022 года, убедившись, что инфляция пошла на спад, ЦБ подведет окончательную черту и объявит о завершении цикла повышения ставки.
Максим Петроневич, старший экономист аналитического управления «Открытие Research» банка «Открытие»
— Рост ключевой ставки приведет к повышенной волатильности национальной валюты в 2022–2023 гг. Высокий уровень ставок будет способствовать сохранению притока капитала на денежный рынок и впоследствии на рынок ОФЗ. Вместе с ожидаемым дальнейшим увеличением счета текущих операций из-за сезонных факторов и роста объемов экспорта нефти и газа на фоне сохранения высоких цен на них приток капитала будет способствовать дальнейшему укреплению рубля относительно большинства валют развитых и развивающихся рынков на горизонте до конца первой половины 2022 года. В течение этого периода рубль может укрепиться в моменте до уровней 65–68 рублей к доллару и до уровней 75–78 рублей к евро.
Основная волна укрепления рубля может прийтись на период конца 2021 г. – начала 2022 г. При этом в настоящий момент курс рубля выглядит перекупленным — к факторам высоких цен на нефть и ставок добавляется действие периода налоговых платежей и уход из заголовков новостей о возможном введении санкций на операции с ОФЗ на вторичном рынке. К концу 2021 года ожидаем укрепления рубля до 69–70 рублей за доллар и до 79–81 рубль за евро, однако неопределенность сроков волны укрепления рубля сохраняется.
Более значительная доля нерезидентов на рынке российского госдолга станет причиной большей чувствительности рубля к геополитическим шокам, а также может привести к заметной коррекции во второй половине 2022–2023 гг. В этот период дисбалансы на мировых рынках должны исчезнуть, а цикл ужесточения монетарной политики в США наложится на цикл снижения ключевой ставки в России.
Петр Пушкарев, автор книги «Искусство быть смирным: механизмы принятия торговых решений»
— На курс рубля само решение ЦБ не произведет особо никакого заметного впечатления: он больше реагирует на наличие свободного капитала у зарубежных инвесторов, а его сейчас в условиях подъема иностранных бирж даже с избытком, соответственно и спрос на ОФЗ стабильный, что и определяет относительно возросшую устойчивость рубля по отношению к доллару и евро. Но если правительство совместно с ЦБ так и не докопаются до истинных корней российской инфляции и она из-за закредитованности производителей не замедлится, а ускорится, то и спрос на номинированные в рублях активы, включая ОФЗ, может впоследствии, спустя полгода-год, снизиться. Так что долгосрочное влияние от слишком высокой ключевой ставки на курс рубля может оказаться негативным. Конечно, если станет очевидно, что ставка влияет отрицательно на инфляционные процессы, а вовсе не сдерживает их, как было задумано.
Наша редакция будет благодарна, если вы поставите лайк нашим группам во «ВКонтакте», Facebook или «Одноклассниках». Также подписывайтесь на нас в Telegram и Instagram. Еще мы есть в Дзене и на YouTube.